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債市仍有上漲空間
2018-08-06 11:28:49 - -

  許婭

  二季度中國GDP增速回落至6.7%,較一季度回落了0.1%,顯示下半年經濟下行壓力仍大。6月社融規模存量增速繼續下降至9.8%,工業增速降至6%,受資管新規影響,二季度以來,表外融資增速下滑,實體企業融資成本過高,導致基建投資明顯回落,而中美貿易摩擦對出口又形成拖累。同時,外部環境對我們也異常不利,各國QE結束,全球經濟復蘇,美國在稅改等積極政策下,二季度實際GDP年化季環比創4年內新高,人民幣匯率快速貶值。

  7月份伊始,貨幣政策和財政政策出現顯著變化。7月23日,央行單日投放5020億MLF,國常會指出“積極財政策要更加積極”以及“保持適度的社會融資規模和流動性合理充裕,疏通貨幣信貸政策傳導機制”。同時,央行精準窗口指導商業銀行增配中低等級信用債,7月20日,銀保監會發布理財新規征求意見稿,除了堅持打破剛兌、嚴格控制期限錯配等原則問題外,但對非標投資、計價方式以及壓縮節奏等方面均有所放寬,亦顯示金融去杠桿尺度有所放緩。財政減稅的政策也在加快推進。

  目前我們采取了較為寬松的財政及貨幣政策有利于托底經濟,但不能改變中國經濟增速下滑的中長期趨勢,通脹壓力不大。下半年基建或將加碼,放松資本充足率將放松銀行信貸投放的限制,當然短期信用偏好無法快速上升,但新規的征求意見稿對城投類債務產生較為積極的影響。目前,長端利率債經過一波較快速的下行后開始盤整,短端由于貨幣寬松使得短端高評級的信用債收益率快速下行,下半年在寬財政和寬信用的政策下,我們認為債券市場仍有上漲空間。

 。ㄗ髡呦缔r銀紅利日結貨幣、農銀日日鑫貨幣、農銀14天理財基金經理)(CIS)

(責任編輯: HN666)
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